（报告出品方/作者：东吴证券，刘博、唐亚辉）
1.核心观点：“需求侧管理”目标和“智慧化”手段是公用事业发展的必然趋势
1）年即使考虑到财政刺激退潮的影响，预计专项债额度也将维持在3.5万亿左右，作为“十四五”的开局之年，中央和地方政府仍存在显著的投资需求。2）四季度以来，最高决策层在多个场合提出“需求侧管理”，除了重视扩大内需和收入分配以外，优化投资结构也是需求侧管理的重要内容。3）我们认为“十四五”期间新基建将是政府投资的主要方向，与传统基础设施建设相比，新基建更加侧重于突出产业转型升级的新方向，更能体现智慧化和数字化的特征，因此智慧化和信息化是必然手段。
1.1.年作为“十四五”开局之年，中央和地方政府存在显著投资需求
年11月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标的建议》发布，其中明确提出：统筹推进基础设施建设，拓展投资空间。构建系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度。推进能源革命，完善能源产供储销体系，加强国内油气勘探开发，加快油气储备设施建设，加快全国干线油气管道建设，建设智慧能源系统，优化电力生产和输送通道布局，提升新能源消纳和存储能力，提升向边远地区输配电能力。加强水利基础设施建设，提升水资源优化配置和水旱灾害防御能力。
年以前，基建投资的核心驱动主要来自于地方政府隐性债务的扩张，而自年7月份管控地方政府债务风险以来，基建投资背后的核心驱动从地方政府隐性债务向地方政府的合法合规显性债务（即地方政府专项债）转化，且随着专项债规模的不断扩大，专项债发行与基建投资的单月波动高度相关。根据东吴宏观组的测算，年出于疫后危机应对的需要，专项债新增额度从年的2.15万亿大幅提高至3.75万亿，其中前三季度专项债投向基建的规模超过2万亿。展望年，即使考虑到财政刺激退潮的影响，预计专项债额度将从今年的3.75万亿减少至3.5万亿左右，作为“十四五”的开局之年，年中央和地方政府仍存在显著的投资需求。
1.2.政治局和经济工作会议定调需求侧管理，优化投资结构是关键内容
四季度以来，最高决策层在多个场合提出“需求侧管理”。
除了重视扩大内需和收入分配以外，优化投资结构也是需求侧管理的重要内容。目前市场解读和分析需求侧管理多是从扩大内需和重视收入分配的角度，但是我们认为投资需求也是需求侧的重要组成部分，优化投资结构是需求侧管理不可或缺的重要内容。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标的建议》中明确强调：优化投资结构，保持投资合理增长，发挥投资对优化供给结构的关键作用。加快补齐基础设施、市政工程、农业农村、公共安全、生态环保、公共卫生、物资储备、防灾减灾、民生保障等领域短板，推动企业设备更新和技术改造，扩大战略性新兴产业投资。推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设，支持有利于城乡区域协调发展的重大项目建设。
1.3.新基建作为未来政府投资的主要方向，智慧化和信息化是必然手段
根据国家发改委的解释，新基建主要包括：1）信息基础设施，主要指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。2）融合基础设施，主要指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等。3）创新基础设施，主要指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施，比如重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设施等。
与传统基础设施建设相比，新基建更加侧重于突出产业转型升级的新方向，更能体现智慧化和数字化的特征。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和年远景目标的建议》中也提出，“加快数字化发展。发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平。建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。扩大基础公共信息数据有序开放，建设国家数据统一共享开放平台。保障国家数据安全，加强个人信息保护。提升全民数字技能，实现信息服务全覆盖。积极参与数字领域国际规则和标准制定。”我们分析认为，新基建作为“十四五”期间政府投资的主要方向，智慧化和信息化是必然手段。
2.智慧消防：行业扩容+空间释放+市场集中度提升，龙头核心竞争优势彰显
1）消防产品市场空间为千亿量级，其中消防报警产品作为最重要的组成部分，市场空间超过亿元/年。伴随着应急疏散市场刚刚进入爆发期，有望再造一个消防报警市场，行业空间仍在不断扩容。2）消防安全意识增强+更多强制应用场景+政府采购倾向国产，多重利好加速行业千亿市场空间释放。3）管理更加规范+政策更加严格+技术更加先进+服务更加完善，近年来龙头市占率显著提升。4）随着技术水平不断提升，“传统消防”向“智慧消防”转变是必然趋势，随着NB-IoT逐步在全国范围内推广，预计智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景。5）渠道+技术+品牌等核心竞争优势明显，强烈推荐唯一龙头标的。（详情请见我们11月9日发布的深度报告《青鸟消防：行业景气度上行+市占率提升+云服务模式创新，会不会是下一个“广联达”？》）
2.1.多重利好因素催化千亿消防产品市场释放，近年来行业集中度显著提升
消防产品市场空间为千亿量级，其中消防报警产品超过亿元/年。消防安全行业主要分为消防产品和消防工程两个子行业，其中消防产品又可细分成消防装备、消防报警、自动灭火、防火与疏散、通用与防烟排烟、消防供水等6大类，消防装备主要用于消防部队，其他5大类主要用于建筑物消防。根据智研咨询披露的数据，年中国消防行业市场规模超过亿元，预计到年市场规模将达到亿元，其中消防产品约占25%，对应亿元；消防工程约占75%，对应亿元。而根据慧聪消防网的统计，在消防产品细分行业中，消防报警行业市场规模从9年的70.20亿元增长至年的.40亿元，年复合增长率为15.50%。
应急疏散刚刚进入爆发期，有望再造一个消防报警市场。消防应急照明和疏散指示系统广泛应用于机场、高速铁路、地铁、大型商场、酒店、写字楼等公共场所，在紧急情况下，为人员智能疏散和逃生指引方向。年以前，由于相关法律法规不健全、设计理解不一、施工人员技术欠缺，导致产品设计、选型、安装和使用中存在诸多问题，行业中的多家生产企业，既有原从事消防报警、应急照明的大型企业，也有单一产品线贴牌、自主品牌的中小型企业，其中大多数中小型企业均以价格竞争为主要手段，产品同质化严重。年3月，《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》发布实施；年4月，市场监管总局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品作为“避难逃生产品”平行于“火灾报警产品”，成为一个独立品类。根据《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》主要起草人之一国家消防电子产品质检中心副主任丁宏军的预估，智能疏散市场规模约3倍于消防报警市场。按照年消防报警行业市场规模.40亿元计算，智能疏散市场规模约为.20亿元；假设市场结构与消防行业类似，其中产品市场占比为25%，对应市场空间约为.30亿元/年。
消防安全意识增强+更多强制应用场景+政府采购倾向国产，多重利好加速行业空间释放：
1）消防安全意识增强：根据应急管理部消防救援局的统计数据，9-年我国火灾共造成人死亡、人受伤、直接财产损失达36.12亿元；而根据公安部发布的通报，截至年上半年全国23.5万幢高层住宅建筑中，未设置自动消防设施的占46.2%，设有自动消防设施的高层建筑平均完好率不足50%。年10月，国务院印发《消防安全责任制实施办法》，首次对消防安全责任制的实施做出全面具体规定，随着消防安全责任制度加速推进，消防宣传和管理力度不断加大，社会整体消防意识将快速提高，消防产品需求量势必增加，有利于消防产品行业市场稳步增长。
2）政府采购倾向国产：近年来我国消防产品技术水平快速提升，国产消防产品在应用领域、适用环境、产品和服务质量、技术更新等方面与国外先进水平差距日益缩小，部分产品技术水平和产品质量已经达到或超过进口产品，政府消防产品采购正在逐步向该部分国产品牌倾斜。随着国产消防产品在政府采购中的比例不断上升，国产品牌将迎来新的发展机遇。
3）家用、农村、存量更换、多品类等更多强制应用场景：在发达国家，家用消防产品已经成为消防产业发展的重要市场之一，而在国内，家用消防市场仍处于起步阶段，目前山东、上海、北京、云南等地相继出台相应政策，要求中小场所（包括家庭）安装使用独立式火灾探测报警器。县城集镇和农村潜在消防市场空间巨大，在政策引导和基础建设加快投入的驱动下，市场需求会逐步释放，推动消防产品市场下沉。根据《火灾探测报警产品的维修保养与报废》规定，火灾探测报警产品使用寿命一般不超过12年，可燃气体探测器中气敏元件、光纤产品中激光器件的使用寿命不超过5年，随着前期竣工民用建筑安装的配套消防产品进入集中更换期，在可预见的一段时期内消防产品存量市场将进入快速增长阶段。除此之外，火灾自动报警系统、消防电源监控系统、电气火灾监控系统、疏散及灭火系统等其他相关消防系统产品的市场也将伴随着政策的不断落地，空间逐步打开。
管理更加规范+政策更加严格+技术更加先进+服务更加完善，近年来龙头市占率显著提升。1）消防审查验收职能移交住建部，管理更加规范；2）强化火灾事故倒查追责+严肃消防执法责任追责，政策更加严格；3）从产品到运维再到系统解决方案的需求不断涌现，服务更加完善，无论是管理规范、政策严格，还是技术先进、服务完善，对于具备更强研发、更优品质、更多渠道的龙头企业都是利好。实际上，根据我们掌握的数据，-年，1）行业龙一青鸟消防的收入规模分别为14.75、17.77、22.71亿元，市占率分别为6.14%、6.93%、8.35%；2）行业龙三三江电子的收入规模分别为7.38、8.31、9.35亿元，市占率分别为3.07%、3.24%、3.44%；3）行业龙五中消云的入规模分别为5.54、6.21、7.47亿元，市占率分别为2.31%、2.42%、2.75%，我们可以发现，行业头部企业的市占率均出现了不同程度的提升，而其中青鸟消防作为龙头公司，市占率提升的尤为明显。
2.2.传统消防向智慧消防转变是必然趋势，NB-IoT有望加速推进这一进程
随着技术水平不断提升，“传统消防”向“智慧消防”转变是必然趋势。年10月，公安部消防局发布了《关于全面推进“智慧消防”建设的指导意见》要求综合运用物联网、云计算、大数据、移动互联网等新兴信息技术，加快推进“智慧消防”建设，全面促进信息化和消防业务工作的深度融合，为构建立体化、全覆盖的社会火灾防控体系，打造符合实战要求的现代消防警务勤务机制提供有力支撑，全面提升社会火灾防控能力、部队灭火应急救援能力和队伍管理水平，实现“传统消防”向“智慧消防”的转变。另一方面，随着智慧城市和智慧楼宇概念的提出，消防智能化已和网络化成为行业必然发展趋势，大数据和模式识别技术使得单一传感器可以区分烟雾、水蒸气和粉尘等；物联网技术应用使多种传感器组网成为可能，并创建新的综合感知体系。
NB-IoT逐步在全国范围内推广，智慧烟感有望成为即将爆发的应用场景。NB-IoT，全称为NarrowBandInternetofThings，也称窄带物联网，是由3GPP组织开发的为大范围蜂窝网与设备服务的低功耗广域网络（LPWAN）广播技术。其诞生于年5月华为和Vodafone共同提出的NB-M2M技术，而后进化为NB-CIoT；年7月，Nokia、Ericsson、Intel提出了NB-LTE技术，随后3GPP在上述两者之上着手制定标准，并在年7月确定标准，至此NB-IoT正式形成。NB-IoT具备四大特点：1）广覆盖，在同样的频段下，NB-IoT比现有的网络增益20dB，相当于提升了倍覆盖区域的能力，可覆盖室内和地下室；2）多连接，一个扇区能够支持10万个连接，支持低延时敏感度、超低的设备成本、低设备功耗和优化的网络架构；3）低功耗，工作模式主要以待机为主，只有在需要传输数据时才会启动，所以终端模块的待机时间和电池使用寿命可长达10年；4）低成本，预期单个接连模块不超过5美元。因此，NB-IoT可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子、设备管理、智能建筑、智慧物流、农业与环境等多个应用场景。（详情请见我们3月17日发布的深度报告《NB-IoT推广速度超预期，智能水表、智慧烟感等应用场景有望持续爆发》）
与传统独立式烟感、联网式烟感相比，基于NB-IoT技术的智慧烟感具有低功耗、无需布线、实时监控、自动巡查、通过手机短信（APP、电话等）多重信息推送等优势：1）立体报警、多方推送：探测到火情后，通过探测器、平台、手机短信、APP、电话多渠道立体报警，并将报警、故障等信息同时推送给消防监督员、社区网格员、物业管理人员、微型消防站等安全责任主体。2）实时监控、消除隐患：智慧烟感探测器实时在线，24小时监控烟感状态，对报警、故障、欠电等隐患实时掌控，方便管理维护人员第一时间对故障问题点进行隐患消除处理，保证烟感工作状态正常有效。3）续航较强、链式报警：NB-IoT智慧烟感采用低功耗通讯模块，保障电池正常持续供电达5年以上，烟感信息由云平台统一管理，报警点相邻的烟感可链式报警，通知到邻居等相关人物，及时疏散，避免更大伤亡。
根据消防产业智库的信息，截至年年末，全国已有21个NB-IoT智慧烟感项目成功落地，其中浙江省尤为突出。1）浙江省全省已有家单位接入城市消防远程监控系统，4.9万家单位安装“智慧用电”系统10.6万余套，3.3万家单位安装“智慧预警”系统6.3万余套，安装智能充电桩6.9万余个、充电口71万个，智能消火栓个。2）江苏省南京市建邺区政府投资打造“建邺区民生项目消防物联网综合监管云平台”，在全区九小场所、幼儿园、孤寡老人家等民生服务场所安装燃气报警装置及烟感探测器，并通过无线传输技术实现24小时实时监测，构建智慧消防安全生态。其中一期建设已实现个点位在线监测，包含燃气报警装置个、烟感探测器1个；二期将再增设个点位，同时增加智慧电气监测装置、水压探测装置。3）江西省南昌市高新区投入万元建成“智慧消防”一期工程，将辖区内家消防安全重点单位火灾自动报警信号接入系统平台，已安装智慧烟感个，智慧用电套，智慧消火栓个，水压、水位装置套，可燃气体71个，消防车辆GPS定位安装35个。目前，南昌市全市已有家火灾高危单位、家设有自动消防设施的消防安全重点单位、家非消防安全重点单位的高层和地下建筑接入物联网消防远程监控系统，家单位（场所）接入智慧安全用电监测系统，智能独立火灾报警探测器个。因此，未来随着NB-IoT逐步在全国范围内推广，预计智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景。
2.3.渠道+技术+品牌等核心竞争优势明显，强烈推荐唯一标的
1）核心竞争力一：消防产品行业渠道为王，60余家稳定经销商一骑绝尘。消防产品行业经销模式为主，掌握核心经销商渠道是关键；公司成立之初即确定经销策略，8年推出新机制绑定经销商利益；公司特有的经销商模式效果显著，-年公司的经销商数量较为稳定、头部经销商的数量逐年增加且单体销售金额持续扩张。2）核心竞争力二：全行业最高研发投入，自制朱鹮芯片是技术最好证明。、年公司研发费用分别为0.93、1.16亿元，相当于三江电子和中消云两家之和；自主研发的国内第一款消防报警专用高集成数模传感器芯片朱鹮年处于量产状态，目前已经足够满足公司自身的需求。未来朱鹮芯片将会围绕总线通信和模拟信号处理等开展进一步的研发，逐步实现在行业内大范围推广是大概率事件。3）核心竞争力三：青鸟和久远品牌根深蒂固，下游客户认可度不断提升。依托于产品的卓越质量及优质服务，公司的“青鸟”和“久远”品牌在广大的客户群体中获得了较高的口碑和声誉，根据中国房地产业协会、中国房地产测评中心联合发布的-年《中国房地产开发企业强测评研究报告》，青鸟消防的品牌首选率在年首次超过海湾，成为消防设施类排名第一。4）核心竞争力四：良好的费用和成本管控能力，净利率水平领先全行业。我们认为，对于消防报警产品这样含有一定技术壁垒的生产制造行业来说，在行业头部企业的净利率水平已经下降至10%以内的情况下，继续通过价格竞争使得盈利水平进一步下降的空间和概率都比较小了，而青鸟消防之所以能够始终保持15%以上的净利率水平，更多的还是依靠自身优秀的成本和费用管控能力。我们预计，在行业经过充分竞争，达到稳态水平的情况下，公司的净利率水平大概率在15%左右、周转率大约为0.8、杠杆率为1.3，稳态ROE水平约为15.6%。（详情请见我们11月9日发布的深度报告《青鸟消防：行业景气度上行+市占率提升+云服务模式创新，会不会是下一个“广联达”？》）
3.智慧电网：新能源快速发展对电网投资提出更高要求，电改加速推进可期
1）湖南、江西、浙江等多省份出现“限电”状况，除了工业需求、气候、区域等常规造成限电的原因以外，近年来风电光伏等新能源的大量并网也对电网稳定运行提出了更高的要求。2）展望“十四五”，一方面新能源的迅猛发展，对电网投资的需求会更加迫切；另一方面，国家电网本身盈利能力提升的空间有限，持续扩大电网投资难堪重负，因此，我们预计“十四五”期间电网改革进程将持续推进，引入社会资本是大势所趋。3）强烈推荐资产重组完成后基本面发生重大边际变化的稀缺电改龙头。
3.1.多省份出现“限电”状况，新能源快速发展对电网稳定性提出更高要求
进入四季度以来，湖南、江西、浙江、内蒙古等省份相继发布有序用电或限电通知：1）湖南长沙等多地启动有序用电工作。湖南省有关部门倡议，各类工商企业要主动错峰生产，关闭不必要的景观亮化设施，居民、党政机关、企事业单位在高峰负荷时段尽量不使用高耗能电器。2）江西省发改委决定，从12月15日起，每日早晚高峰段实施可中断负荷，并启动有序用电工作。3）浙江省及多个地市发布通知，要求有关单位办公区域气温下降到3摄氏度以下（含3摄氏度）时方可开启空调等取暖设备，且设置温度不得超过16摄氏度。部分地区对企业生产进行限电。
除了常规造成限电的原因以外（工业、气候、区域），新能源快速发展对电网稳定性提出更高要求。根据国家发改委的回应，多省份限电的主要原因包括：1）工业生产快速恢复拉动用电增长。湖南11月份规模以上工业增加值同比增长7.4%，1至11月份同比增长4.3%，比全国平均水平高2个百分点；江西11月份规模以上工业增加值同比增长7.9%，1至11月份同比增长4%，比全国平均水平高1.7个百分点；浙江11月份规模以上工业增加值同比增长11.9%，位居全国第五；1至11月份同比增长4.8%，是全国平均水平的2倍多。2）遭遇极寒天气，进一步增加用电负荷。12月以来，受强冷空气影响，湖南、江西气温异常偏低。这些地区采暖以电力为主，进一步加剧电力消耗。3）外受电能力有限和机组故障增加电力保供困难。湖南外受电通道能力万千瓦、江西外受电通道能力万千瓦，目前已全部送足。煤电因长期高负荷运行故障风险增加，湖南岳阳电厂、宝庆电厂机组近日相继故障停运，影响电力供应万千瓦。4）部分地方为了促进节能减排，采取了限制电力消费的措施。我们分析认为，除了工业需求、气候、区域等常规造成限电的原因以外，近年来风电光伏等新能源的大量并网也对电网稳定运行提出了更高的要求：
1）光伏：光伏发电并入大电网后，往往因光伏逆变器离散动作和发电间隙性的特点，在向电网输送功率或被电网输送功率时，会造成整个电网系统电压的短时或长时变化。光伏发电在电网的馈线末端及终端接入后，电网中存在反向潮流，进而使得光伏并网发电的电流在电网中将受馈线影响，产生压降状况，使得变电站侧的电压降低，而负荷侧电压与变电站侧电压处于不等状态，进而使得负荷侧电压出现越限。此外，根据电压与电流的关系，当光伏并网发电中电流出现变化时，电流势必会随之发生一定变化，而光伏并网发电的发电功率与光照状况存在紧密关联，进而会导致电压波动更大，可能会引起电网中相关无功调节装置出现频繁动作，影响相关调节装置使用寿命，影响电网运行安全。
2）风电：由于风电具有随机性和间歇性特点，并网风电将对电网产生一定影响。风电发展初期装机规模较小，与配电网直接相连，对电网的影响主要表现为电能质量，随着大规模风电接入输电网，系统调峰压力加大，系统稳定和运行问题突显。电能质量风电机组对电能质量的影响主要表现在高次谐波、电压闪变和电压波动上，在采用双馈变速恒频风电机组的情况下较为严重。并网风电机组在连续运行和机组切换操作过程中都会产生电压波动和闪变。
3.2.“十四五”期间电网改革进程有望持续推进，引入社会资本是大势所趋
一方面，随着“十四五”期间新能源的迅猛发展，对电网投资的需求会更加迫切。到年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比5年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比5年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。根据《能源杂志》的数据显示，截至9月底，中国风电、光伏并网装机均达到2.2亿千瓦，合计为4.4亿千瓦。距年12亿千瓦的累计太阳能、风电装机最低要求仍有逾近7.5亿千瓦的装机差额，如果以此数据按10年平均计算，即意味着风、光每年的新增装机将不低于75GW。实际上，如果采用风电和光伏协会的数据，每年新增装机将远超75GW。1）风电：10月14日，多家风能企业在北京国际风能大会上联合签署了《风能北京宣言》，呼吁制定与碳中和目标相适应的“十四五”规划，保证中国年均新增风电装机50GW以上，年后，年均新增风电装机不低于60GW。2）光伏：12月11日，中国光伏行业协会向外界公布基于“30.60”碳达峰、碳中和目标下的”十四五“光伏装机需求分析：“十四五”一般预计国内年均光伏新增装机规模是70GW，乐观预计国内年均光伏新增装机规模是90GW。无论是采用保守的每年新增装机75GW，还是采用乐观的每年新增装机GW以上（（-年年均新增风、光装机约60.5GW）），在“十四五”期间新能源迅猛发展的趋势是必然的，由此产生的对电网投资的需求相比年会更加迫切。
另一方面，国家电网本身盈利能力提升的空间有限，持续扩大电网投资难堪重负。1-年，国网的营业收入从1.67增长至2.66万亿元，CAGR为5.95%；利润总额从增长至亿元，CAGR为4.59%；其中-年利润增速分别仅为0.12%、5.08%、-14.29%、-1.26%。1-年，国网投资规模从亿元提升至4亿元，虽然投资额的绝对值仍在增长，但是年开始，增速已经显著下行，-年增速分别为-1.69%、0.64%、-9.62%、-7.33%。考虑到：1）新能源的迅猛发展对电网投资的需求更加迫切；2）在全社会降要素价格的形势下，国家电网盈利能力的提升空间有限；因此，我们预计“十四五”期间电网改革进程将持续推进，引入社会资本是大势所趋。3月24日，国家电网发布《进一步支持和推进增量配电业务改革的意见》，方案进一步明确了：1）改革试点的范围：鼓励电网处于不同发展水平和阶段的地区均衡参与试点。2）改革试点的方式：鼓励在增量配电网规划阶段划分试点区域，促进改革顺利推进；对于已划定配电区域内的存量电网资产，可通过资产入股、出售、产权置换、租赁等方式，依法合规处置。3）改革试点的审批：所有试点项目可研批复和项目公司组建职责下放至省级公司。公司所属出资单位对配电公司股权投资额2亿元以下的投资事项全部由省级公司决策。4）改革试点的合作对象：积极支持民营资本、外资等社会资本参与增量配电试点。
3.3.重组完成后立足重庆、迈向全国，强烈推荐稀缺电改龙头
背景：电改浪潮起+重庆排头兵，三峡集团主导打造发配售电一体化是顺势而为。1）电改9号文及配套政策密集出台后，配电网环节鼓励社会资本投资、售电环节有序向社会资本放开成为最大亮点，目前除了国网和南网的存量配电网之外，地方存量和增量配电网有望成为电改推进的突破口。2）重庆由于自发电难以满足用电量需求使得外购电占比持续增长、电价显著高于全国平均水平等原因，作为首批售电侧改革试点，本身存在电改诉求。3）在电改浪潮起、重庆作为排头兵的形势下，三峡集团作为拥有最优质发电资产的能源集团，乌、白电站将投产+降低弃水率目标，从单纯发电环节逐步向发配售电一体化平台转型势在必行。
布局：“四网融合”重大资产重组完成，过程虽有曲折但光明前景可期。重庆市电网系统主要由国家电网和三峡水利、聚龙电力、乌江电力等地方电网公司共同组成，年3月，公司公告修改后的资产重组方案（增加了强化业绩承诺安排和股东保障条款），发行股份及支付现金购买联合能源88.41%和长兴电力%股权，重组完成后（年6月）公司已经整合并统一管理重庆市现存的三张存量地方电网和两江新区增量配网，供电范围扩大为覆盖重庆多个区县。
兑现：资产重组完成后集团和公司动作频频，需
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